Goldman Sachs a revu à la baisse d’un tiers sa prévision du prix du cuivre pour 2025, invoquant un ralentissement prolongé de la demande en Chine qui continue de déstabiliser les marchés mondiaux des matières premières.
La banque d’investissement prévoit désormais que le cuivre s’établira en moyenne à 10 100 dollars la tonne métrique l’an prochain, en nette baisse par rapport à une précédente projection de 15 000 dollars. La prévision antérieure de la banque, publiée il y a seulement quatre mois, anticipait des niveaux records portés par l’envolée de la demande liée à l’électrification et aux infrastructures. Mais les failles de cette thèse se sont élargies.
Dans une note adressée à ses clients, les analystes de Goldman ont indiqué que le rallye avait été « retardé » alors que la consommation en Chine, premier acheteur mondial de cuivre, s’est essoufflée. Une contraction plus marquée que prévu du secteur immobilier chinois, grand consommateur de métaux de base, a accentué cette faiblesse.
« L’épuisement des stocks mondiaux de cuivre — et tout rallye des prix qui y serait associé — devrait intervenir bien plus tard que nous ne l’avions précédemment anticipé », ont écrit les analystes. La note, rédigée par Samantha Dart et Daan Struyven, reflète un changement de sentiment par rapport à l’optimisme exprimé plus tôt par Jeffrey Currie et Nicholas Snowdon, qui avaient signé la précédente recommandation haussière.
Les difficultés de la Chine s’avèrent plus persistantes que ne l’avaient intégré de nombreuses salles de marché des matières premières. Malgré les efforts de Pékin pour relancer la demande intérieure, le marché immobilier du pays reste sous pression, tandis que l’activité manufacturière continue d’osciller entre une croissance marginale et une contraction. La faiblesse des exportations, pénalisées par les incertitudes macroéconomiques mondiales, a encore freiné la production industrielle.
Les données des stocks de la Shanghai Futures Exchange montrent que les réserves de cuivre ont augmenté régulièrement ces derniers mois, soulignant le décalage entre l’offre et la consommation.
Cette révision à la baisse des prévisions a des implications plus larges. Les grands groupes miniers, dont beaucoup ont fondé leurs plans de croissance sur une demande robuste de cuivre à long terme, évoluent désormais dans un environnement plus prudent. En juillet, BHP et Lundin Mining ont annoncé une transaction entièrement en numéraire de 4,1 milliards de dollars canadiens pour acquérir Filo Corp., une société d’exploration du cuivre dont les actifs s’étendent de part et d’autre de la frontière entre l’Argentine et le Chili. Cette acquisition a souligné la volonté persistante du secteur de sécuriser les approvisionnements futurs, malgré l’affaiblissement des prix.
Anglo American, basée à Londres, a également engagé des initiatives de restructuration visant à mettre en lumière des actifs sous-évalués, tels que sa mine de cuivre de Quellaveco au Pérou. Les dirigeants ont maintenu que les fondamentaux à long terme restent intacts, portés par le rôle central du métal dans le câblage électrique et les systèmes d’énergie renouvelable.
Néanmoins, le calendrier semble s’allonger. D’autres institutions ont fait écho au ton révisé de Goldman. Macquarie, dans une récente mise à jour, a noté que « une offre solide et une demande atone ont fait basculer le marché en excédent plus tôt que prévu ». Le groupe estime que le marché restera en situation de surabondance au moins jusqu’en 2026, citant la montée en puissance de la production et des prélèvements chinois plus lents.
La tarification plus large des matières premières reflète également ce ralentissement. Goldman a revu à la baisse sa prévision pour l’aluminium à 2 540 dollars la tonne métrique, contre 2 850 dollars. Le minerai de fer et le nickel continuent de faire face à des vents contraires dans un contexte de stocks abondants et de demande d’acier atone.
« La demande chinoise en matières premières s’avère plus faible que prévu », ont écrit les analystes de Goldman, notant que des risques baissiers plus larges pèsent toujours sur les perspectives économiques du pays. De récents rapports du National Bureau of Statistics montrent que la production industrielle et les ventes au détail ont été inférieures aux attentes au cours de trimestres successifs, malgré les efforts de relance du gouvernement central.
Le suivi en ligne des matières premières Trading Economics affiche actuellement les prix spot du cuivre à un peu moins de 9 200 dollars la tonne, un niveau qui peine à prendre de l’élan en l’absence de signaux plus clairs de la demande chinoise.
Ailleurs dans le complexe des métaux, l’or reste un point positif. Goldman maintient sa prévision de 2 700 dollars l’once pour le début de 2025, invoquant des conditions macroéconomiques favorables, notamment les baisses de taux attendues de la Réserve fédérale américaine. Les achats soutenus des banques centrales et l’intérêt accru des investisseurs institutionnels en Occident continuent d’offrir un soutien au métal jaune, contrairement au cuivre, plus cyclique.
